华润啤酒与景芝白酒达成合作，二者联合将在资本层面互为补充

8月28日，北京商报记者注意到，华润啤酒附属公司华润酒业控股有限公司(以下简称“华润酒业”)与山东景芝白酒有限公司(以下简称“景芝白酒”)及山东景芝酒业股份有限公司(以下简称“景芝股份”)已完成合作签约仪式。

图源：华润啤酒公告

对于收购意图，华润啤酒在公告中指出，未来双方会在白酒酿造、分销及推广等环节展开广泛业务合作，这标志着华润啤酒将进军中国白酒市场。景芝酒业作为山东省的白酒龙头企业，此番牵手华润啤酒有望打破省酒的区域限制，加速全国化进程。

香颂资本执行董事沈萌则认为，华润啤酒作为国内啤酒头部企业，深刻体会到国内啤酒市场竞争之激烈。在啤酒行业鲜有跨界白酒案例的情况下，华润啤酒希望借此举占得先机。

深入布局白酒

啤酒入场白酒市场鲜有，不过，少见不代表没有。8月26日，华润酒业、景芝白酒及景芝股份在潍坊举行合作签约仪式。

实际上，业内对华润啤酒与景芝酒业合作的消息流传已久。3月10日，潍坊市市委领导与华润酒业控股有限公司董事长、华润啤酒首席执行官侯孝海一行举行座谈,双方就华润啤酒与景芝酒业相关合作事宜进行深入交流。5月17日，景芝酒业第一大股东安丘众人兴酒商贸合伙企业(有限合伙)向华润雪花啤酒出质5300万股股权。这一系列操作引起了业内对景芝酒业即将牵手华润啤酒的揣测。但当时，华润啤酒与景芝酒业的合作还仅限于产品和渠道层面。

在几天前的一场媒体沟通会上，侯孝海公开表示，“白酒是华润啤酒多样化的首选，目前与景芝酒业的合作已经在落地，初步是在渠道和销售网络方面，这一合作也是试点性的，一方面华润啤酒在本身庞大的渠道终端和业务队伍的基础上，可以拿到更多的产品组合;另一方面也希望帮助白酒企业的品牌和产品实现较好的增长”。

注资景芝酒业是华润啤酒多元化发展中的其中一步，不过，这并非是华润啤酒第一次接触白酒业务。2018年2月，汾酒集团以51.6亿元的价格将其持有的山西汾酒11.45%的股份转让给华润集团旗下的华创鑫睿(香港)有限公司(以下简称“华创鑫睿”)。至此，华创鑫睿成为山西汾酒的第二大股东。

值得一提的是，山西汾酒是中国白酒行业里第一家上市公司，产品以清香型白酒为主，而此次注资的景芝酒业则是以芝麻香型为主，是国内芝麻香型白酒的代表企业。华润啤酒屡次入场白酒却都没有选择如今打得火热的酱香型白酒。

白酒营销专家晋育峰指出，如今酱酒市场已经没有10亿左右的标的资产，而收购一家品牌力弱、规模小的企业对于华润啤酒而言并不值得。从资本角度看，入资白酒要的是有一定规模、一定品牌力、一定市场覆盖的企业。

北京酒类流通行业协会秘书长程万松也指出，芝麻香型白酒是在新中国成立后由酿酒科技工作者研发出的新香型，兼具浓清酱三种香型的风味，自成一体。但由于芝麻香热带来其酱酒技艺的推广，导致全国芝麻香型白酒酿造出现乱象而限制和影响了品类的兴起。芝麻香型白酒品类的兴盛，需要龙头企业引领，而景芝酒业作为芝麻香型白酒的首创和标准制定者，具备成为品类龙头的基础和潜质。

资本助力破局

如果说华润啤酒看中的是景芝酒业区域白酒龙头的地位，那么让景芝酒业义无反顾投入到华润啤酒怀抱的则是对于全国化的向往。

近年来，头部企业与区域性酒企都在觊觎山东白酒消费市场，茅台、洋河、五粮液、泸州老窖、汾酒，五大一线白酒品牌都对区域性酒企造成一定的挤压。

有业内人士就此指出，景芝酒业是一个拥有差异化特色的区域酒企，一旦资本介入，可以有效解决景芝酒业的资金问题，推动景芝在全国化与高端化的发展速度。同时，在目前中国白酒存量式挤压竞争环境下，景芝酒业这样的区域酒企只有和大资本结合，实现资本化改造，才有机会弥补自身跨区域发展的渠道整合和高端化品牌不足问题。

根据ST亚星计划收购景芝酒业时披露数据显示，2018年、2019年及2020年，景芝酒业白酒业务实现营收分别约为9.99亿元、12.22亿元和11.25亿元，净利润分别约为0.52亿元、0.56亿元和0.75亿元(以上数据未经审计)。

有业内人士就此次合作指出，华润啤酒作为国内啤酒巨头，拥有品牌、资本、渠道等多重优势。景芝酒业作为区域型名酒，拥有良好的白酒品牌基因，并在山东区域竞争优势明显。华润啤酒在全国覆盖近600万个零售终端，并形成了一套从战略到策略，再到业务落定执行的先进管理系统，这与白酒销售渠道有极高的兼容性和互补性。二者合作后能够实现啤酒与白酒渠道整合打通，发挥协同效应。

程万松也指出，随着制造业与资本市场的融合越来越紧密，景芝酒业同样需要资本市场的加持。景芝酒业是业内较早践行工业信息化的企业之一，投资科学研究、基建设施、特色酒镇等方面所需资金量比较大，而资金不足也一直限制着景芝酒业的自身发展，因此其一直在谋求上市之路。

啤酒碰白酒

景芝酒业与华润啤酒合作，双方都不会太过紧张。对景芝酒业而言，有山西汾酒与华润啤酒合作后使其高速增长的先例可以参考;对华润啤酒而言，此次合作是第二次注资白酒企业，熟能生巧。

据了解，华润啤酒与山西汾酒的牵手并非是简单的财务投资，而是全产业对接的战略投资，双方的优势资源与能力形成互补，多方位协同，涵盖治理结构优化、管理运营提升、渠道资源协同、品牌叠加效应等多个方面。而此次与景芝酒业的牵手也同为战略投资，并非是简单的财务投资。

牵手华润集团给山西汾酒带来的是自2017年60亿元的营收增长到2020年的140亿元营收。值得注意的是，与山西汾酒的合作，华润啤酒仅为第二大股东，此次注资景芝酒业，华润啤酒将成为其第一大股东，能带给景芝酒业的未来值得想象。

对此，晋育峰表示，华润啤酒与景芝酒业合作与原有业务如华润万家零售连锁、啤酒部分销售渠道、燃气和地产积淀的C端客户数据，以及金融资本端可以充分形成1+1>2的战略协同效应。

程万松进一步指出，对于二者而言，这是双赢的局面，且不仅限于资本层面。啤酒产销量大，但利润率低，因此倒逼企业的精细化、现代化管理水平。而白酒产销量和利润率高，企业管理与啤酒有明显的差异。二者的联合在资本层面可以互为补充，但在管理层面将有一个互相适应和磨合的过程。

站在华润啤酒的角度，啤酒营销专家方刚指出，国内啤酒企业尚未有与白酒合作的先例，而如今白酒巨头纷纷开始多元化布局，是由于整个行业也逐渐进入到量跌价升的状态，总量增长已然不可求，因此，华润啤酒寻找第二赛道成为必然。

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