世界报道:银行柜台开售地方债频现一日抢空，柜台债市场迎来新的发展契机

“秒光”“又没抢到！”近段时间，银行开售国债、地方债，受到投资者热捧。以国债、地方债、政金债为主要品种的商业银行柜台债市场，正日益受到各方重视，迎来新的发展契机。

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8月10日，央行发布的二季度货币政策执行报告提出，将加快商业银行柜台债券市场发展。而“加快推动柜台债市场发展”，在此前被列为今年央行下半年的工作重点之一。

当前，我国柜台债市场总体保持了稳健发展，但仍面临债券收益率偏低、个人投资者认识不足和产品期限难以与客户需求精准匹配等问题。业内人士表示，可以从改进柜台交易的及时性、便利性以及加强信息披露等方面促进柜台债市场的发展。

“发展柜台债可以在一定程度上增加债券市场的流动性，增加资金资源的配置效率，可以提高个人投资者占比，改善目前债券市场以机构为主的投资者结构。”某投行从业者说。

投资者热情高

当前，柜台债市场已有初步发展的基础，一些品种的销售情况十分火爆，个人投资者认购热情极高。

东方财富Choice数据显示，截至8月14日，柜台债市场存量债券票面总额为16.9万亿元，其中国债占比为48.25%、政策银行债占比为44.71%、地方债规模占比6.92%。7月9日，两期储蓄国债（电子式）在各大银行的网银和柜台同步发售。此次发行十分火爆，各家银行的线上额度几乎都在1分钟之内售罄，很多银行的线下网点也一大早就有客户排队等候，五年期国债很快就被抢光。

据悉，8月10日至8月19日发行2022年第五期储蓄国债（电子式）和2022年第六期储蓄国债（电子式）也正处于火热认购中。

地方政府柜台债也十分抢手。6月29日，四川省今年第一批地方政府柜台债正式面向个人及中小机构发售，发售规模12亿元，开售首日中午，工行即将此次承销的4亿元份额顺利售罄。7月1日，湖北省发行的2亿元地方政府柜台债也很火爆。当日，中行湖北分行，即将此次承销的2000万元柜台债销售额度售罄。

“购买地方债持有到期后不仅能够确保稳定的收益，还能够中途交易，保证资金流动性的同时还有机会获得溢价。”一位个人投资者说。多位市场人士对记者表示，柜台债市场主要购买主体具有较强的个人特征，这些投资者匹配风险较低的品种。

中债登数据显示，截至6月末，银行间市场投资者数量为3.22万户，柜台债市场为2969.8万户。然而，截至6月末，银行间市场本年累计现券交易为80.07万亿元，而柜台债市场现券交易本年累计仅为911.74亿元。一个庞大的投资者群体所贡献的交易规模，却极其微小。

柜台债市场的发展，受到了金融管理部门的重视。8月10日，央行发布的2022年第二季度中国货币政策执行报告表示，要健全高效联通的多层次债券市场体系，加快商业银行柜台债券市场发展。而近期召开的人民银行下半年工作会议要求，深化金融市场改革，加快推动柜台债券市场发展。

市场发展待多方发力

尽管我国柜台债市场总体保持了稳健发展，但仍有一系列问题待改善。

首先，投资者可选择品种仍十分有限。业内人士建议，未来可扩充柜台债市场品种，丰富可投资标的。“未来可以考虑将公用事业类的高等级信用债、一些系统性银行发行的二级资本债、永续债等加入二级柜台市场，满足市场多元化投融资需求，提高债券市场的覆盖面和包容性，为柜台投资者提供更丰富的债券品种选择。”某银行投资经理说。

据建行金融市场部人士介绍，柜台债的主要品种是国债、政策性金融债、地方政府债等信用水平高的债券品种。根据风险与收益匹配的原则，这类债券的绝对收益率必然低于公司债、企业债等债券品种。

其次，个人投资者对债券品种较为陌生，投资方面的知识储备也不足。尽管柜台债可以随时出售，流动性强，但其久期过长，市场风险较大，很难与个人投资者的需求精准匹配。

某投行从业者对记者表示，柜台市场的终端主要为金融机构的分支机构，主要包括银行、券商和保险等渠道。“后续建议监管部门对相关交易流程，比如对认购、宣传、信披等，进行一定程度的统一和标准化。”他说。

在存款利率、理财产品收益率持续下行的大背景下，柜台债券市场的发展越来越得到各方重视。

某银行投资经理表示，具体而言，从发行品种、期限、数量、频次等方面，都可以看出各级财政部门、政策性金融机构更加重视柜台债市场渠道。“尤其是地方政府债在柜台市场的发行还有较大的空间。”

该投资经理建议，目前，柜台债券发行主要以5年期以下品种为主，考虑到个人养老的投资需求，可以适当增加长期限的债券品种发行。

“柜台业务开办机构应更加重视将柜台债券作为个人资产配置的品种来向合格投资者推荐，同时就柜台债券的相关信息，以及债券市场的收益率走势变动等进行更多的宣传。”该投资经理说。

她还建议，改进柜台交易平台交易的及时性、便利性，同时将银行间债券市场的主要成交走势以及宏观经济、货币政策等向投资者披露，使投资者在掌握尽可能多信息的基础上做出投资交易决策。

市场流动性有望获改善

发展柜台债市场可以在一定程度上增加债券市场的流动性，增加资金资源的配置效率。

目前我国债券市场的投资主体是各类机构投资者和非法人资管产品等，而个人投资者参与为主的柜台市场占比相对较小。

某银行投资经理认为，机构行为比较具有一致性，发展柜台债市场可以提高个人投资者占比，改善目前债券市场以机构为主的投资者结构。

建行金融市场部人士表示，发展地方政府柜台债可在一定程度上改善地方政府债券二级市场流动性不足的问题。

“随着地方政府债券柜台业务的深入开展，个人和中小机构交易的不断活跃，承办柜台业务的商业银行，可以通过银行间二级市场将对客做市交易产生的头寸进行平盘，从而在一定程度上改善地方政府债券二级市场的流动性。”建行金融市场部人士表示。不过，柜台债市场的发展也应该审慎推进。“柜台市场对于标的债券的兑付能力要求较高，建议谨慎扩充柜台市场标的券范围。”上述投行人士说。

此外，该人士也提醒，尽管柜台债市场有质押制度可以引进对手方，提升投资者资产流动性。但是也须要控制杠杆率，针对不同类型的投资群体，制定不同的质押率上限。

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